长信科技:产业链重构之颠覆魅力
- 2013-06-28 14:46:59461
来源：中国物流设备网
事件:
受超级本销售低于预期以及触控大厂NB订单削减等传言影响,6月27日长信科技股价跌停;而触控行业各厂商均下跌,其中,深天马、南玻A、莱宝高科、超声电子、欧菲光分别下跌10%、6.82%、6.64%、3.54%、2.10%。长信科技6月27日公告,子公司上海昊信研发的用于AIO23寸TPSensor通过Win8touch认证。
评论:
市场在担心什么?超级本需求短期不及预期,下调核心触控厂订单;TPK股价自6月21日起大幅杀跌;传统思维的中国台湾市场变化引起了A股相关行业的恐慌气氛。不同于市场看法,我们认为,市场仅看到了短期景气波动,但没看到行业确定之趋势;更没有看到行业正在发生的产业链重构,特别是具备国产替代能力的新兴产业链将拥有为“性感”的颠覆魅力,而大屏触控打响了枪。
第三代超级本芯片夯实英特尔PC芯片地位,NB变革势在必行。1）苹果新一代MacBookAir将全面升级Haswell芯,体现了对此款新芯片的认可。2）为斩获便携移动领域,英特尔势必加速更新平板与NB一体化的超级本。3）消费电子智能化为厂商主导的替代过程,消费者的偏好（包括价格、性能、内容等）只会影响短期的渗透过程不会影响更替结果。我们认为,短期的订单波动符合新品推出前期的特征,但不会影响超级本的替代趋势,智能化大屏趋势明确。
英特尔中大尺寸OGS公版模组会议在长信举办,印证了我们对“公司为大陆企业中获得英特尔排他性
支持的企业”的判断。在上周《望获英特尔排他支持大屏触控佳标的》提到,标准化、低成本的“公版”解决方案推出,预示公司望获得英特尔排他性支持;6月21日在芜湖-长信本部举办的“中大尺寸公版模组会议”印证了我们的判断（而比较巧合的是当天TPK股价有了较大下跌）。我们预计,在上游-英特尔对其公版排他性支持、中游-获TPK认可的黄光sensor制程能力、下游-德普特成熟模组工艺的协同配合下,公司有望快速发展成为能与海外触控大厂分庭抗礼的企业。
电子产业链正处于产业链重构阶段,长信科技为大屏触控行业打响枪。我们在中期策略《产业链重构由0到1的机会》提到,目前电子行业正在发生“有你无我”的产业链重构过程,其中具备国产替代能力的新兴产业链将拥有为“性感”的颠覆魅力,而长信科技为大屏触控行业打响了枪。公司定位纯粹的大屏触控厂商,一直先于行业做储备:1）11年公司布局5代线,目标大屏触控;2）12年底公司通过TPK切入华硕11寸低价超级本,完成对技术的验证和提升;3）13年6月完成模组收购,并联合英特尔,全面构建大屏触控显示一体化企业。4）13年下半年,公司有望取得大屏OGS良率突破,则将彻底颠覆行业格局。
超级本进展稍放缓利于大陆企业取得未来大屏触控话语权。不同于充分竞争的手机市场,NB领域为Wintel*下、五大代工厂与五*商共同主导的市场;在公版诉求的背景下,一旦触控厂商获得发展先机,其具备的竞争门槛将远好于手机领域。目前sheet模式大屏OGS触控产品仅TPK能做到较好良率,其他多数厂商均处于爬坡过程中;超级本进展稍放缓将使得大陆追赶者获得机会,后续若有以长信为首的大陆企业能在大屏触控蓝海启动之时突破技术瓶颈,将有望获得“天时”因素。
维持增持评级,目标价30.6元。我们预计公司13-15年净利润分别为4.26、6.23、8.49亿元,对应摊薄后EPS为0.82、1.19、1.62元。