医药物流收入健康增长
- 2012-07-19 09:14:191512
来源：中国物流设备网
收入健康增长，毛利率触底向好：
年公司收入ＣＡＲＧ达２８％。１２年１季度公司收入同增８０％，受益于规模市场医院终端覆盖率的大幅提高，纯销业务快速扩张，预计１２年有望实现翻倍增长。受到北京招标降价的影响，１１年公司毛利率为９。５％，同比下滑３。２个ＰＰ。１２年在药品招标政策改善的预期下，毛利率有望触底回升，后期经营能力向好。
试水*率的医疗器械配送，拓展新增长点：
年公司收购了北京嘉事盛世，试水医疗器械配送业务。目前市场格局较为分散，利于公司这样有资源背景的做整合。预计后续公司仍将通过内外并举，加大医疗器械业务的力度。
积极向现代物流的全产业链服务模式转变：
一方面开展毛利率较高的第三方配送，公司二期项目已投入使用，正进行物流三期项目，配送规模有望达到１００亿。我们预计１２年公司仓储配送业务有望保持３０％以上增速。另一方面，公司积极尝试库房托管等产业增值服务，以获得更为牢固的医院终端渠道。
投资建议及评级
我们认为公司的投资机会在于：招标制度转向＋纯销业务高速扩张（基本面向好）＋开展第三方物流（现代物流概念）。我们预判１２年公司收入取得快速增长较为确定，若毛利率触底反弹趋势确立，业绩仍有超预期可能。预计公司１２～１３年ＥＰＳ０。３６、０。４８元，目标价１１元，谨慎增持。