叉车安徽合力厚积薄发 地位稳固
- 2013-06-04 10:07:192460
来源：中国物流设备网
未来发展战略
保持产品齐全，技术优势：公司是国家火炬计划重点*，公司技术中心是全国首批、叉车行业的企业技术中心，在线生产的1700多种型号、512类产品全部具有自主知识产权，产品的综合性能处于国内、*水平，尤其在传动系统、液力系统和工作装臵系统等方面具有核心竞争优势。
“一大一小”的产品结构发展方向：公司认识到国内目前的叉车产品中低端同质化现象较为严重，不利于行业的产业升级与技术进步，因此公司在提高传统产品可靠性、节能环保的基础上，提出“一大一小”的产品结构发展方向，“大”就是重型、大型工业车辆的产业化和配套能力建设，“小”就是电动、新能源工业车辆和仓储车辆的产业化和配套能力建设。目前公司的46吨内燃叉车、5吨交流电动叉车已经交付用户，下一步新能源工业车辆、混合动力车辆、电动仓储车辆、新一代内燃车辆及关键部件将陆续推向市场，进一步彰显公司的综合竞争优势。
“十二五”目标：“十二五”期间安徽叉车集团将实施“一体两翼”发展战略，巩固中间传统优势业务，加快向重型工业车辆、电动仓储车辆以及相关工程机械领域拓展，延伸产业链，提高增值服务能力。到2015年实现整机产销不低于14万台，营业收入力争150亿元，尽快进入世界工业车辆行业前五位，成为中国工业车辆行业的，工业车辆行业的者。
“三个1/3”：做强三大主业，即工业车辆、工程机械和关键零部件;统筹四个发展，即统筹国内与市场发展、统筹整机与部件发展、统筹总部与分子公司发展、统筹物质文明与精神文明发展，力争在“十二五”期间实现“三个1/3”，即国内市场占有率不低于1/3，电动车辆占整机销量不低于1/3，部件产值占工业总产值不低于1/3。
盈利预测和投资建议
美国、日本在经济较快增长阶段，其叉车的需求弹性系数在1.5以上，而中国未来5年GDP增速应不会低于6%，因此我们预计国内叉车需求复合增长率约在10%左右。
毛利率有所回升：公司12年综合毛利率为18.06%，较11年同期提高0.4个百分点，其中叉车毛利率为18.20%，较11年提高0.3个百分点。2013年1季度，公司综合毛利率为19.88%，同比提高1个百分点，达近2年来历史好水平。公司主业毛利率的改善主要是由于钢材等原材料价格持续低迷导致的，由于固定资产投资难以大幅好转，我们认为钢材价格在低位盘整的可能性较大，公司13年毛利率应可较12年提高0.5个百分点。
土地收储增加营业外收入：公司公告大股东叉车集团与合肥市土地储备中心签订了《合肥国有建设用地使用权收回合同》，根据土地收储合同，合肥市土地储备中心将按照上述“三项”资产评估结果予以公司老厂区的拆迁补偿，公司实际将获得的补偿金额为233.7百万元：其中土地补偿金为65.5百万元、房产补偿金为94.5百万元、公用设施补偿金为73.6百万元。根据土地收储合同的约定，公司获得的补偿费将分期到账。该补偿费将计入公司营业外收入，我们假设分三年平均到帐，则对2013-2015年EPS每年将增厚超过0.10元。
此外，根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安臵等成本费用后，若仍有盈余，政府将支持企业发展，用于企业在合肥的项目投资。
综上，我们预计公司2013-2015年营业收入分别为6596百万、7783百万和9080百万元，净利润分别为456百万、541百万和621百万元，EPS分别为0.89、1.05和1.21元，分别同比增长30.5%、18.7%和14.6%。
鉴于叉车行业需求稳定增长，公司市场地位稳固，业绩增速回升，财务状况良好，参照可比公司估值，我们认为公司合理价值为为11.57元，对应13倍PE13，给予“买入”的投资评级。